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	<title>FirEar.Net &#187; Uncategorized</title>
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		<title>CDO and CDS</title>
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		<pubDate>Sun, 24 Jan 2010 08:28:05 +0000</pubDate>
		<dc:creator>silau</dc:creator>
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		<category><![CDATA[cds]]></category>

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		<description><![CDATA[最近又忙起RMS4101的PROJECT了,這次的對象是AIG,CDO etc...想不到這麼快就一年了,在網上找到一篇說CDO的文章,說得比較淺白,就借用一下啦~
各位知道CDO，CDS是什麽嗎？ 來看看一下吧！  雖然未必會完全看懂，但起碼對這些所謂Subprime loan crisis and credit crunch有多一點認識吧！
文章是我的老闆forward給我的。
過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。
大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：
『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』
 『積蓄不夠嗎？貸款吧！』
 『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』
 『首次付款也付不起？我們提供零首付！』
 『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』
 『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！  想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』
 『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，   到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』
在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風險？開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。
光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，在高級飯店不斷辦研討會，送精美製作的powerpoints 和excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？
於是投資銀行找到了避險基金，避險基金又是什麼人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；普通 CDO 利率可能達到12％，所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。
這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房屋貸款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，到避險基金人人都賺錢，但是投資銀行卻不太高興了！當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，阿宅這下可傻眼了，難道發霉了的飯菜營養更好？於是自己也開始吃了！
這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，換得10 倍的貸款操作其他金融商品，然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：一般投資人不是都覺得原來的CDO 風險高嗎，那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。
以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢， 1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！
避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風險！
於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！但是故事到這還沒結束：因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入CDS 的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的50 億元投入作為保證金，如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。天哪，還有比這個還爽的基金嗎？1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA評級！
結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首次募集規模是原定的 500 億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，但是保證金 50 億元卻沒有變。如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，也就是說虧本的機率越來越高。
當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民眾無法償還貸款，然後阿囧貸款公司倒閉，避險基金大幅虧損，繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多，最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為Prime Crisis。
Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……

文章來源:http://lawgladys.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&#38;articleId=1383501









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		<title>談談firear.net於sem break</title>
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		<pubDate>Wed, 02 Dec 2009 15:19:26 +0000</pubDate>
		<dc:creator>kav</dc:creator>
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		<description><![CDATA[近來有跟朋友談過網站的事,加上今天有少許時間,就在這裹淺講一下,權當抛磚引玉,請大家指教為是.
 firear.net暫時Product為blog,以共筆形式發放,這模式本來不差,國外亦有很多成功例子,但一來人少,二來文章產出並不固定,兩日以上沒有新文章發佈亦不鮮見,因此要有固定讀者就相當固難.三來文章針對性不高,要逹到&#60;癮科技中國&#62;既程度,於專精造詣上恐需多加改進.多邀人手自然應該,但要逹到本站預期,長遠來講恐怕我們需另辟渠道.
 拙以為,firear.net優勢明顯,容量充足,效能亦不輸於人,硬件上無可挑剔.但軟胁亦多,最明顯系知名度低,無獨立品牌.
要尋出路,就要避重就轻,揚長避短.既然容量不成問題,就從存貯服務入手.知名度低,當自新巿場出發.
對web理論,本人無多見識,亦無多研究,就只好避談, 就以本人不多的經驗,提出firear.net既3個有可能的小小方案
第一個,系作外國既facebook或內地校內網既flash game存貯解決方案.
facebook平台之所有如此成功,或多或少興其眾多facebook flash game有關. 但facebook暫時全球僅美國有服務器, 而訪問facebook game 必需經過 facebook服務器, 若服務器地處美國較為遠, 則耗在遠傳資料既時間損失不可忽略.
現facebook game大熱,開發者大有人在,得益亦不少. 就如筆者以前3位師兄,因此而月入數萬,就系BUSI0063 course既朋友新近既flash web online game亦已有數千進帳,但他們當初亦有同樣問題:服務器數據庫偏小容量有限,亦速度亦不理想. 想來亦是如此, 巿面上facebook 如此之多, 服務器自然需求甚眾. 其實Joyent,Leageos以及facebook早已明白此服務器需求大有可為,紛紛提供了空間,只不過收費高昂,開發者若是學生,如何支付?拙以為本站可免費給空間讓這些開發者然後在其頁面上外加廣告,兼具firear.net系美國server既地利,似有可為之處. 古淘金者眾,然收現利的是賣水販子,與其興人拼技術,完善flash game, 不妨考慮做存貯服務,這是其一.
第二個,系作為圖片分享站.
圖片分享就不多講了,這方面既網站更是多如星河,只是此等網站雖多,卻未有如影片分享網站般已有默認標準(youtube,youku),廣告之多,實出想象,上載一圖片竟要登入,步驟繁複自不待言.更令人齿冷的是一幅圖竟要跳鏈數次,中間竟要倒數,耗時可以逹到數十秒,從興致勃勃按click起,如此漫長等待,中間還要注意不會按鍵廣告否則一切推倒重來,再而衰,三而竭,早已令人興致全無,胃口大倒,惶論圖片分享原意.
想來其實這亦不無道理,若要圖片分享,盡可於論壇發放,效果只有更佳;或放於網絡文件分享,例如Tencent QQ相冊,百度相冊;又或放於交友平台(facebook,校內,開心,);又或存於自己既blog,有何不可? 傳統純粹圖片分享巿場被瓜分貽盡,難怪該站要更多廣告平衡帶寛支出.
那麼還提圖片分享作甚?
其實圖片分享系某些地方還是很有需求的...而且不少,就我所知,會有相當流量. 某些論壇,或政治因素,或技術因素,或所用架構問題,或帶頻有限,總之就不許上傳圖片,這時我們的作用就出來了: 分享文件不必注冊用戶, 廣告亦會逹到可接受既程度, 也許我們能因此而得到好處.鄙人手上就有好幾個呢種論壇名單,現時他們用作分享圖片之用既站點廣告簡直令人發指!
嗯,抛磚今日就抛到這裹.









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